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俱乐部一位新朋友看了我们的分享后，私信咨询：“为什么这个产品底层明明交易的都是期货，名字却叫‘××宏观策略×号’，它不应该属于是CTA策略吗？”
风云君就趁此机会又去梳理一下市面上主流的CTA策略，尤其是今年表现比较好的。
然后我发现 ，现在的CTA或许早不是大家认识的那个“CTA”策略了。
之前跟很多投资人聊天，一聊到CTA，不少人都比较偏负向，无非这么几点原因：
1、策略看不懂。本身期货交易机制灵活，可多可空、可T+0，可上杠杆，信号多、交易方式复杂，难理解。
2、配置价值不大。市场普遍认为CTA策略就是危机Alpha，只有在危机时股债表现不行的时候，商品赚钱，CTA策略才表现好，而现在不是危机的时候，自然也没什么配置价值。
3、产品分化大。好的产品能几个月翻倍，不好的也能短时间腰斩，担心选错干脆也不碰了。
但实际上这些问题更多还是一些传统CTA策略可能存在的。
啥叫传统CTA？
主要还是商品为主。早期的CTA交易，主要是根据天气、供需、库存、政治事件等基本面因素，对实物或者合约做简单的买入或卖出操作，进行一些套保或投机交易。这种交易模式依赖主观判断，且交易品种和方式都很单一。
尽管后面有了比较系统性、规则化的交易模式，但这种依赖商品价格变化，进行多或空单方向的趋势交易，依然难逃业绩大开大合的命运。
做对了确实赚钱很容易，一旦做反了，本金都不一定能保得住。
不过现在，市场上做CTA的私募管理人在策略做了很多迭代，有些可能是客户要求，但更多其实还是形势所迫。
但无论什么原因，本质上还是想去克服传统CTA的短板，以更适应市场行情和投资者偏好。
风云君盘点了三类在传统CTA基础上迭代的新策略形式。
第一类，从单一商品到多资产交易
因为传统趋势跟踪策略在商品市场得到有效应用，很自然就会想到：既然商品有趋势，那利率、股指等资产是不是也一样？
于是，大家就开始将CTA趋势跟踪策略应用到更广泛的资产类别上，包括国债、股指期货，甚至汇率等。结果确实如此，趋势策略在其他资产上也有非常好的应用。
很容易的，CTA策略完成了从单资产到多资产交易。
多资产的CTA策略组合中，因为不同资产的趋势经常不同步，好比当商品市场缺乏趋势时，股票市场可能正波涛汹涌。而这种跨资产分散的配置结果就很好的丰富整个组合的收益来源，让整体收益曲线更加平滑。
比较有代表性的，智信融科的CTA策略
其策略底层同时交易股指、商品和国债的期货品种，同时捕捉股、债、商三大类资产的价格变化收益。趋势交易为主，全周期预测，日度出信号。
纵观来看，股、债、商资产对整个组合都有很好的贡献，且灵活交易，在极端行情也能日内完成仓位切换，历史上确实也避开了一些极端的下跌。
第二类，从单趋势策略到多策略
当下交易资产已经丰富了，但又有了新的问题：
针对同一个资产，其在不同时期会呈现不同的市场状态，比如有时价格会延续趋势，有时处于盘整状态，而时常也会在区间范围内长时间波动，这就导致单一趋势跟踪策略无法适应资产所有市态，至少在盘整或者波动状态就很难赚钱。
于是多策略CTA应运而生。组合中除了趋势策略捕捉大级别持续性波动外，还加入了：
强弱对冲策略：通过做多强势品种、做空弱势品种，捕捉相关资产间的相对差异。
套利策略：在不同市场或合约间寻找定价偏差，实现低风险收益。
不同频段的策略：捕捉从低频到高频的不同时间维度价格变动。
这样多策略组合下来，策略层面也实现了分散配置。不同策略之间低相关性甚至负相关性，最终组合更加稳健、适应性更强，同时也降低对单一策略的依赖。
比较有代表性的，如博衍的CTA策略。
同样是覆盖商品、股指和国债期货多资产品种，但策略上更加丰富。
底层策略包括三大类，整体策略以中长周期趋势为主、截面为辅。其中，从因子的差异划分包括传统量价策略、基本面多因子策略以及博弈另类策略。
而每大类策略下有多个子策略，其中传统量价策略中包括20多个趋势子策略和80-90个截面子策略；基本面多因子策略中包含10个左右子策略，而博弈另类策略中又包括40个左右的子策略。
子策略非常丰富，且相互之间相关性较低，有效提高了组合的长期稳定性表现。
第三类，从CTA策略到宏观对冲
无论是交易多资产，还是多策略并行，上述两类本质还是从期货价格变化的底层逻辑出发。比如关注供需、库存等基本面因子，价格、成交量等量价因子，主要还是以交易为驱动。
而这第三类则从逻辑上发生了变化，从交易期货价格上升到资产配置。
我们可以看到，很多策略在原本CTA策略的基础上加入了一系列的宏观因子，如经济数据、货币财政政策、资产间的价格关联等，这整个交易思路就改变了。
策略从只关注资产未来价格的变动，还多了全局角度考虑配置的合理性。比如，如何让不同资产的风险平价，组合波动怎样控制在范围之内，如何让多类资产有效对冲实现夏普最优等等。
这很明显，就是从CTA策略直接跨越到宏观对冲策略。不过说到底，CTA的多资产、多策略特性确实也为宏观策略提供了非常好的基础。只不过宏观更关注基于宏观环境的多资产配置，捕捉资产Beta收益的同时注重资产之间的对冲效果。
比较好的代表是远澜的宏观策略。
策略底层全部配置期货，包括股指、国债和商品期货，覆盖股债商品三大类资产。而策略层面则建立在宏观经济逻辑之上。
基于风险预算模型配置资产权重，自上而下、从宏观到微观构建不同预测周期的五大类子策略，包括经济周期策略、情绪周期策略、多因子定价模型、经典趋势策略和风险预警，据此做资产的多空对冲配置。
纯量化的宏观对冲，全周期信号覆盖，可以同时监控宏观经济信号和市场动向。所以前段时间宏观模型对经济总体判断还是基本面比较弱，叠加11月一般是政策真空期，策略仓位也做了调整。
如今的CTA，已经迭代到可以覆盖多资产、多策略，甚至是实现宏观对冲的多元策略形态。一方面确实也更能适应多变的市场，另外的也克服了传统CTA策略容量有限的瓶颈。
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